就在歐洲足壇還在消化馬德里競技被美國資本收購的震撼消息時(shí)，另一家西班牙豪門(mén)也傳出了震動(dòng)金融界與體育界的新聞——皇家馬德里足球俱樂(lè )部正考慮出售5%至10%的股份。

這條消息來(lái)得并不突然。歐超失敗后，皇馬主席洛倫蒂諾并未放棄尋求對抗英超的辦法。在近一兩年的轉會(huì )市場(chǎng)上，英超展現了對其他聯(lián)賽的碾壓。

皇馬雖貴為首家營(yíng)收超10億歐元的足球俱樂(lè )部，但面對英超這個(gè)暴發(fā)戶(hù)，皇馬一直秉持警惕之心。

會(huì )員制俱樂(lè )部在財力雄厚的石油資本與美國基金面前越來(lái)越感到力不從心，洛倫蒂諾早在去年就提及可能就所有權結構變更舉行“公投”——皇馬正朝著(zhù)拜仁的混合所有權模式邁進(jìn)。

那么這批股份究竟價(jià)值多少？誰(shuí)又會(huì )成為這家頂級俱樂(lè )部的股東？

答案很簡(jiǎn)單：以皇馬約100億歐元的估值計算，這批股份價(jià)值在5億至10億歐元之間，潛在買(mǎi)家很可能來(lái)自美國投資機構或中東主權財富基金。

擺在皇馬面前的不僅是資金需求，更是一場(chǎng)傳統與現代的博弈。伯納烏球場(chǎng)那座龐大的“吞金獸”——翻新工程耗資約18億歐元，讓即便是年收入突破10億歐元的俱樂(lè )部也感到吃力。

會(huì )員制曾經(jīng)是皇馬引以為傲的傳統，如今卻成了弗洛倫蒂諾口中的“發(fā)展障礙”。與那些由億萬(wàn)富翁或主權財富基金支持的競爭對手相比，會(huì )員制俱樂(lè )部在注入資金方面顯然束手束腳。

皇馬并非首次引入外部資金。2017年從美國私募股權集團普羅維登斯獲得2億歐元；2022年又從美國投資者第六街資本獲得3.6億歐元用于球場(chǎng)重建。這些都為今天的股份出售埋下了伏筆。

具體來(lái)說(shuō)，所謂的“50+1”模式，即德甲的所有權規則，能確?；蜀R的注冊會(huì )員永遠擁有51%的投票權。這么一來(lái)，會(huì )員在關(guān)鍵技術(shù)決策上保留控制權，同時(shí)吸引外部投資者注入新鮮資本。

另一種討論的方案是將皇馬拆分為兩個(gè)不同實(shí)體——足球部門(mén)與商業(yè)部門(mén)分離。投資者可購買(mǎi)俱樂(lè )部商業(yè)運營(yíng)部分股份，而會(huì )員通過(guò)慈善基金會(huì )合法保留俱樂(lè )部所有權。

潛在買(mǎi)家早已浮出水面。美國私募巨頭阿波羅剛剛成為馬德里競技的控股股東，其管理的近8400億美元資產(chǎn)足以輕松拿下皇馬這批股份。

中東主權財富基金同樣虎視眈眈。目睹曼城與巴黎圣日耳曼的成功，他們怎會(huì )錯過(guò)入股全球最具價(jià)值足球俱樂(lè )部的機會(huì )？

不妨看看馬德里競技的情況。市場(chǎng)分析師對馬競的估值在25億至30億歐元之間，而皇馬作為其同城對手，估值高出數倍并不令人意外。

從商業(yè)角度看，皇馬擁有無(wú)與倫比的品牌影響力。2025年西甲股票市場(chǎng)報告顯示，皇馬以61.701億歐元市值創(chuàng )下歷史紀錄，成為西班牙足壇首家突破60億歐元大關(guān)的俱樂(lè )部。

但金融市場(chǎng)的估值與實(shí)際交易價(jià)格往往存在差距。業(yè)內人士透露，皇馬內部討論的估值高達100億歐元，與NFL最具價(jià)值的達拉斯牛仔隊相當。

這批股份的吸引力究竟如何？一位業(yè)內人士直言，提供給外部投資者的49%股權將因缺乏控制權而失去吸引力——這意味著(zhù)這些股權難以貨幣化。

換句話(huà)說(shuō)，沒(méi)有決策權的少數股權，好比買(mǎi)了一輛豪華車(chē)卻沒(méi)有鑰匙——你可以欣賞，卻無(wú)法駕駛。

這也是為什么皇馬考慮采用結構分離模式。將商業(yè)運營(yíng)部分剝離出售，既能保留會(huì )員對足球事務(wù)的控制，又能釋放商業(yè)價(jià)值，可謂一舉兩得。

然而，這一設想與西班牙現行法律存在根本沖突。根據西班牙法規，體育俱樂(lè )部只能是純粹的會(huì )員制組織，或完全轉型為可自由買(mǎi)賣(mài)股份的上市公司，法律不允許“會(huì )員控股+外部投資”的混合模式存在。

面對法律限制，皇馬高層經(jīng)過(guò)一年多的內部研究，找到了一條現實(shí)可行的路徑——皇馬計劃成立新的商業(yè)子公司，將部分商業(yè)運營(yíng)項目剝離到這些獨立公司中。

具體來(lái)說(shuō)，皇馬將保持現有的會(huì )員制結構不變，但會(huì )把球場(chǎng)商業(yè)開(kāi)發(fā)、媒體版權、商品授權等盈利業(yè)務(wù)，轉移到專(zhuān)門(mén)的子公司運營(yíng)。

資本從未像今天這樣渴望進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè)，而足球作為世界第一運動(dòng)，自然成為巨鱷們爭相搶奪的蛋糕?；蜀R此舉不過(guò)是在浪潮中尋求自保與發(fā)展。

全球體育資本化浪潮洶涌，要么順應潮流，要么被拋在身后。對皇馬而言，出售股份不是終點(diǎn)，而是新篇章的起點(diǎn)。唯一要注意的，就是資本總是貪心的，混改后要時(shí)刻想著(zhù)把球隊管理權牢牢掌握好，不要成為下一個(gè)曼聯(lián)吧。

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